動力煤： 終端庫存偏低 ，煤價強勁上漲
本周 ，動力煤價大幅上攻 。供需方面 ，供給側來看 ，雨天結束后 ，煤礦供給緩慢恢復，安監(jiān)趨嚴成為常態(tài)化因素，疊加大秦鐵路在檢修中，北港調(diào)入受到限制 ，當前100家動力煤礦產(chǎn)能利用率達 90.8% ，環(huán)比上升0.3% ， 雖產(chǎn)能利用小幅上漲 ，但供給端仍偏緊;進口煤方面 ，Q5500進口煤到岸價環(huán)比上漲 30 元/噸 ，Q4700進口煤廣州港到岸價環(huán)比上漲 13 元/噸 ， 國內(nèi)終端因內(nèi)貿(mào)煤價上漲 ，轉向進口煤采購 ，進口煤價格跟隨內(nèi)貿(mào)煤價上漲 ，但因進口煤價格仍高于內(nèi)貿(mào)，多按需采購 ，成交清淡;港口庫存方面 ，受大秦線檢修影響 ，北港庫存調(diào)入量繼續(xù)下降 ，但由于終端庫存偏低 ，下游需求偏緊 ，庫存調(diào)出量大幅提升 ，北港庫存節(jié)后開啟下跌 。 需求側來看， 電煤方面，天氣轉冷，北方10月中上旬開啟供暖 ，隨著供熱區(qū)域進一步，為應對較高日耗 ， 電廠終端將積極進行冬儲采購; 非電煤方面 ，在“金九銀十 ” 的末尾 ，企業(yè)生產(chǎn)積極性將降低 ，預計對煤炭采購難有再提升，本周 ，水泥行業(yè)開工率 42.2% ，環(huán)比下降 4.4% ，化工行業(yè)煤炭周耗 705 萬噸 ，環(huán) 比下降 3.5%。
價格方面 ，本周 ，動力煤價勢如破竹 、 強勢上行 。 降雨已停 ，煤炭產(chǎn)區(qū)的供給量逐步恢復 ，但受監(jiān)管趨嚴常態(tài)化和大秦鐵路檢修的影響，煤炭供應仍偏緊 ，當前北方天氣轉冷 ，10月中上旬開啟供暖 ，后續(xù)隨著供熱范圍擴大 ， 電廠冬儲采購積極性提升 ，市場活躍度增加 ，預計煤價將繼續(xù)偏強運行 。皇島港口山西產(chǎn)動力末煤(Q5500) 的平倉價 748 元/噸 ，周度環(huán)比上漲 34 元/噸 ， 同比下降 98 元/噸 。 大秦線檢修 ，供暖范圍擴大 ，下游供需稍有緊張 ，致使海運價格提升和港口煤價上漲。
供給偏緊 、 下游冬儲提升 ，致使北方港口庫存減少。本周，北港煤炭調(diào)入量下降 、調(diào)出量大幅提升，帶動港口庫存下降 。具體來看 ，北港日均動力煤庫存量 2441.90 萬噸 ，周環(huán)比下降 22.54 萬噸 ， 同 比增加10.03 萬噸; 日均調(diào)入量 150.18 萬噸 ，周環(huán)比下降18.57萬噸 ， 同比下降 32.73萬噸; 日均調(diào)出量 179.55 萬噸 ，周環(huán)比上漲 48.34 萬噸 ， 同比增長 11.9 噸。
煉焦煤： 焦鋼總庫存微漲 ，煤價穩(wěn)中有升
本周 ，煉焦煤價穩(wěn)中有升 。供需方面 ，從供給側來看 ，煤礦主產(chǎn)區(qū)維持正常生產(chǎn)，整體供應穩(wěn)定， 當前煤礦查處超產(chǎn)行動仍在進行中 ，主產(chǎn)區(qū)個別煤礦因自身生產(chǎn)條件問題產(chǎn)量有所下滑 ，但這對整體供應影響有限，本周 88 家樣本煉焦煤礦產(chǎn)能利用率 84.6% ，環(huán)比上漲 1.8%;進口煤方面 ，澳洲峰景礦硬焦煤到岸價報 204.0 美元/噸 ，周環(huán)比下降1.45% ，澳煤與內(nèi)貿(mào)煤價差仍有倒掛 ，甘其毛都口岸蒙古焦煤出廠價格 1230 元/噸 ，周環(huán)比下降 1.6% ，但日均通關量重回高位 ， 疊加俄羅斯、加拿大等替代資源補充 ，對國內(nèi)煉焦煤市場供應形成一定補充 。 需求側來看 ， 當前 “金九銀十 ”接近尾聲 ， 雖下游焦鋼企業(yè)開工維穩(wěn) ，且部分企業(yè)及中 間環(huán)節(jié)對煉焦煤有適當補庫行為 ，但鋼材市場供需壓力仍然偏大，本周，鋼廠盈利率 55.39%，周度環(huán)比下降 0.91%，同 比下降 19.09%， 247 家高爐開工率 84.25%，周度環(huán) 比持平 ，日均鐵水產(chǎn)量 240.89 萬噸，環(huán)比小幅下降 0.59 萬噸 ，仍處于相對高位 ，對焦煤剛需消耗形成一定支撐 。部分地區(qū)煤礦受安全監(jiān)管及查超產(chǎn)等 因素制約 ，生產(chǎn)增量有限，下游焦鋼企業(yè)利潤均有所承壓 ，對高價煤種存抵觸情緒 ，但考慮總體庫存不高、壓力較小 ， 疊加有冬儲需求 ，預計焦煤價延續(xù)震蕩走勢。
煤炭大幅跑贏指數(shù)
由于中美關稅的不確定性 ，加大市場寬幅震蕩 ，上周五收盤后 ，特朗普再次對關稅問題表態(tài) ，他提出對中國商品征收 100%的關稅 ，其實是 “不可持續(xù)的 ” ， 同 時他期待著10 月末在韓國的重要會見 ，貿(mào)易問題趨于緩和，受此影響 ，美國三大指數(shù)和富時中國 A50 期貨迅速拉升，但A股和港股避險情緒濃厚 ，銀行、 煤炭等受到資金追捧 ，市場平均成交 2.1 萬億元 ，單日融資買入額 2100 億上下震蕩 ，與上周相比，量能縮減。
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1. 中國神華(601088)
核心優(yōu)勢： 全球最大煤炭上市公司 ，形成“ 煤-電-路-港-航-化 ”全產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式 ，抗風險能力極強。
經(jīng)營數(shù)據(jù)： 2024 年煤炭銷量 4.59億噸 ，長協(xié)煤占比超 70% ，凈利潤穩(wěn)定性行業(yè)領先; 股息率連續(xù)三年超 7%，市值近 8000 億元。
轉型布局： 智能化采煤降本 3% ，煤電協(xié)同對沖周期波動 ，2025年新增光伏電站并網(wǎng)。
2. 陜西煤業(yè)(601225)
核心優(yōu)勢：專注優(yōu)質(zhì)動力煤 ，資源稟賦突出(低灰 、低硫 、高發(fā)熱量)，開采成本低于行業(yè)均值 15%。
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轉型布局：利用閑置資金投資光伏 ，2025 年一季度并網(wǎng) 100 萬千瓦 ，形成“ 煤炭利潤+新能源未來 ”雙驅(qū)動。
3. 兗礦能源(600188)
核心優(yōu)勢： 國際化布局領先(澳洲 、加拿大資源占比超 30%) ，海外煤價彈性大 ，高端煤化工延伸提升附加值。
經(jīng)營數(shù)據(jù)： 2025 年上半年營收 723 億元 ，海外業(yè)務貢獻 25%利潤; H 股股息率高達 16%，動態(tài)市盈率 9 倍。
轉型布局： 煤制油 、 甲醇等化工項目加速 ，分散單一市場風險。
4. 中煤能源(601898)
核心優(yōu)勢： 煤炭主業(yè)規(guī)模行業(yè)前三 ，煤電化一體化深化 ，煉焦煤與動力煤產(chǎn)能均衡。
經(jīng)營數(shù)據(jù)： 2024 年三季度營收 1404 億元 ，煤化工收入占比提升至 16%，成本控制能力突出。
轉型布局： 甲醇 、尿素等化工產(chǎn)品盈利增長 ，技術面顯示主力資金持續(xù)加倉。
5. 淮北礦業(yè)(600985)
核心優(yōu)勢： 煉焦精煤+動力煤雙主業(yè) ，煤焦化產(chǎn)業(yè)鏈完整(焦炭 、 甲醇、粗苯) ， 區(qū)域需求剛性。
經(jīng)營數(shù)據(jù)： 精煤戰(zhàn)略推動毛利率超 40%，焦炭產(chǎn)能省內(nèi)領先 ，盈利穩(wěn)定性強。
轉型布局： 煤化工深加工降低周期波動 ，北向資金頻繁增持。
參考資料：20251021-大同證券-煤炭行業(yè)周報：冬儲積極性高， 動力煤價逼近 750
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